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「bb电子俱乐部下载」景林资产高云程:基金经理钱包中的秘密小纸条
2020-01-09 10:28:50

「bb电子俱乐部下载」景林资产高云程:基金经理钱包中的秘密小纸条

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最近的A股市场让人感到很迷茫,有些人都被市场跌怕了。那么,明星基金经理此时通常会怎么应对呢?

据了解,景林资产高云程有他克服恐慌的独家秘方。在高云程的钱包里一直有一张神秘的小纸条。每当市场出现波动,他感到迷茫的时候,就会掏出这张纸条看看,然后再下决心做决策。纸条上记载了高云程二十多年来形成的投资信仰和他对好公司的定义,具体有啥与众不同之处?

在揭秘之前,我们先来了解下高云程。

高云程

景林大家都比较熟悉,作为管理规模120亿美金的资产管理机构,专注于中国公司的价值投资,横跨A股、H股和美股。高云程作为景林五虎将之一,有着14年从业经验,业绩有目共睹。高云程同时专注于A股和H股投资管理,其代表产品景林优选是A+H股配置。景林优选系列产品自2015年4月份成立以来累计收益率跑赢沪深300逾70%,体现了高云程深厚的选股实力。

在加入景林之前,高云程就职于管理规模最大的QFII基金之一APS,历任高级研究员、基金经理、董事。他为全球大型机构如盖茨基金、洛克菲勒家族管理他们在A股市场的投资组合,管理资产规模高达20亿美金。 在2006年加入APS之前,高云程曾就职于泰信基金,担任股票交易员,行业研究员。纵观高云程近20年投研经历,从中国科技证券、泰信基金到APS和景林,从卖方到买方,他经历了A股市场多个周期,可谓是资本市场一员老将。

他秉承景林价值投资理念,自下而上选股,选择合理估值的优秀上市公司,长期持有。每当市场波动时,高云程就看看纸条上的内容,想想自己有没有偏离坚守的理念,如果没有偏离,则会把认为对的事情坚持下去。关于纸条的核心内容,高云程提到了以下几件事。

“内涵”比“新意”重要

“在变革的行业,竞争非常激烈的行业,我愿意做它的消费者;而在那些格局稳定的行业,在那些消费者不得不为他们买单,甚至有时候还会抱怨产品涨价、商品不容易买到、服务也不尽如人意的行业,我愿意做它的股东。”

高云程在一次论坛上曾经举过例子,他说发现在聚会上推荐股票的有两类人:

“一类人常常会推荐很无聊的股票,比如这个礼拜推荐这两只,下个季度还是向大家推荐这两只,听着就很无聊;还有一类人,每次都能推荐好多不同名字的个股,我得马上拿起手机,看看这个是在哪里上市的上市公司,是干什么的。”

但是拉长时间范围来看这些股票的表现,就会发现这些无聊的公司听起来很无聊,但是他们的股价非常让人满意。很多有新意的公司听起来会让你觉得自己没有文化,总是不懂这些公司,但最后的股价证明你不懂一点都不遗憾。

对我们影响越深的企业,越经常被提起,感觉起来越“无聊”。但其实随着时间的推移,这类企业已经形成了极深的内涵和底蕴。相比那些通过新意短期博得眼球的企业,如果没法经受时间的考验,那么潮流退去后会很快被人遗忘。

“产品”比“渠道”重要

“无聊”公司并不是选择企业的标准,而是景林选择“好企业”带来的结果。那么怎么选择好公司呢?在行业格局好的前提下,什么才叫高护城河的好公司呢?

高云程认为:产品力强于渠道力。以前甚至教科书或MBA课程中都会说产品力很重要,但是也要有很强的渠道力,这些年变了。

以茅台和某家港股公司为例,某家港股公司的主营业务是卖鞋,据说每6、7位女性买的鞋就有一双来自于他们旗下的品牌,渠道力非常强。但是在过去这些年,从股价上来看是非常直观的,茅台股价一直在上升,而这家渠道力很强的公司股价一直在下跌。

第二个例子是家电龙头企业和渠道力很强的家电销售连锁龙头企业的毛利率和净利润率的变化。在2011年到2012年出现了一个拐点,在这之后,家电销售连锁龙头企业的净利润率被拉到接近于零的水平,而家电龙头企业的利润水平反倒一路走高,而这个时候正值新闻媒体炒的沸沸扬扬的京东跟苏宁竞争。

所以要找到产品力强的极致单品,只有你有能力做出极致单品,才是最有效获得消费者的手段。

同时,在社会变革中,好企业反而更多是龙头企业,龙头企业更加能赚钱。以往的概念以小为美,小而美的公司增长快。但是现在变化了,各行各业的产业集中度都在快速的提升,不管是传统行业,比如钢铁、水泥、煤炭、房地产,还是新兴行业,或正在变革的行业,比如互联网、手机、智能设备制造等都有这样的趋势。

互联网行业有一个有趣的现象,整个社会大概有几百万的APP,真正常用的大概35个,我们的时间主要花费在这几十个APP上。以前一些山寨品牌可以靠渠道占领一定地区市场,但是现在当你打开京东、打开淘宝,看到的产品信息、评价、排名跟大城市是一模一样的,区别只是几天的快递时间,山寨品牌注定会落没。

“质地”比“价格”重要

再来说估值问题。虽然说价值投资就是要买入低估值的公司待其价值修复,但是高云程说,买公司景林和他越来越相信一点,先别看估值贵不贵,先看公司好不好:

“做的事情‘好’和‘对’了,然后再来看估值。估值特别贵,可以不买;合理就可以买;低估赶快买。“

在面对股价大幅上涨和下跌时,高云程做的事情就是回到工作方法论上,调整模型的各种假设再做压力测试检验投资逻辑。

假如知道一个东西明明值100块,现在50块,那么从50涨到55块这件事并不值得做任何卖出的行为。同时,正是由于对于好公司的长期看好,高云程说他心态特别好,甚至觉得市场跌一跌,让企业利润增长跟上股价上涨的幅度是非常有必要的。

结语

信仰,就像桥上的栏杆,平时你甚至不会注意它的存在,但没有它你就会迷茫,会没有安全感。高云程的小纸条上书写着他的投资信仰,那些护城河高的公司、市场占有率大的公司、给我们的生活留下深深烙印的公司,坚定持有,不要跑偏,不要怀疑。在市场的大风大浪中,看看这张纸条,你的心境是否安定了呢?

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